從美股退市三年之后，天合光能股份有限公司（下稱“天合光能”）回歸A股上市的目標，終于觸手可及。如無意外，天合光能將成為首家登陸科創(chuàng)板的光伏企業(yè)。“預計6月底之前可完成上市?！苯咏旌瞎饽艿娜耸繉Α敦斀?jīng)》記者說。
       天合光能的主營業(yè)務包括三項：光伏組件、光伏系統(tǒng)以及智慧能源。光伏組件業(yè)務收入占其總營收的比重一度超過90％，2019年的占比為70.17％。在美股上市期間，天合光能登上了全球光伏組件市場的頭把交椅。從美股退市之后，其在組件市場的排名逐漸下滑。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2019年天合光能組件產(chǎn)量已降至第六位。業(yè)內(nèi)人士認為，天合光能在組件市場份額下滑，一是未能拿到足夠的海外市場高增長紅利；二是其重點發(fā)展光伏系統(tǒng)和智慧能源業(yè)務分散了精力；第三也是更重要的原因，天合光能退市后的這三年，競爭對手大幅擴張產(chǎn)能，天合光能仍在原地踏步。登陸科創(chuàng)板之后，天合光能將獲得更充裕的資金保障，這是決定其未來能否再登巔峰的關鍵因素。中國可再生能源學會光伏專業(yè)委員會特約觀察員紅煒對《財經(jīng)》記者表示，當前的光伏產(chǎn)業(yè)，技術難以成為護城河，資本規(guī)模是企業(yè)的重要競爭力。 
 科創(chuàng)板光伏第一股:從美股退市回歸A股，是近幾年中國光伏企業(yè)掀起的一股熱潮。天合光能將成為第二家從美股退市并回歸A股的中國光伏企業(yè)。
        2020年4月29日，中國證監(jiān)會同意天合光能在科創(chuàng)板上市，科創(chuàng)板上市委已于3月11日宣布，同意天合光能的IPO（首次公開募股）申請。這意味著天合光能離A股上市只差臨門一腳。根據(jù)天合光能4月27日發(fā)布的招股說明書，天合光能本次發(fā)行的股票數(shù)量不超過4.39億股，每股面值1元人民幣，且不低于公司股份總數(shù)的10％，發(fā)行后總股本不超過 21.97億股。
       天合光能此次計劃募資30億元，擬投向銅川光伏發(fā)電技術領跑基地宜君縣天興250MWp光伏發(fā)電項目，年產(chǎn)3GW高效單晶切半組件項目，研發(fā)及信息中心升級建設項目，以及補充流動資金。2016年、2017年、2018年以及2019年前三季度，天合光能營收分別為225.9億元、261.6億元、250.5億元、167.9億元。實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.8億元、5.4億元、5.6億元、3.7億元。天合光能于2006年在美國紐交所上市。美股上市期間，天合光能股價最高時為31.89美元，總市值超過200億美元。2011年以后，其股價暴跌，最低僅為2.04美元。到2017年3月13日天合光能宣布私有化退市時，其總市值為10.67億美元。天合光能的情況與其他在美股上市的中國光伏企業(yè)類似，均遭遇了估值偏低、融資能力變差的境況。天合光能的競爭對手晶澳科技（002459.SZ）于2018年7月從美股退市，2019年11月借殼在A股上市。與晶澳科技耗時一年多相比，天合光能宣布私有化至今已三年有余。
       2018年8月，天合光能董事長高紀凡在接受《證券日報》采訪時表示：“我們在回歸A股市場這一條路上，是充滿信心的?！比欢旌瞎饽芑貧wA股的歷程并不順利?；I備兩年之后，2019年5月16日，天合光能的科創(chuàng)板上市申請獲得受理，但在2020年1月8日被出具暫緩審議意見。當天的會議上，天合光能遭五大質(zhì)疑，包括實際控制人違法信托貸款、項目用地和經(jīng)營用房法律瑕疵、光伏電站股權轉讓的真實性等。在天合光能對上市委的問詢一一作出回復之后，3月11日晚間，上交所發(fā)布科創(chuàng)板上市委審議結果，同意天合光能首發(fā)上市申請。4月29日，天合光能科創(chuàng)板IPO注冊生效。天合光能主要業(yè)務分為光伏產(chǎn)品、光伏系統(tǒng)、智慧能源三大板塊。光伏產(chǎn)品包括單、多晶的硅基光伏組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；光伏系統(tǒng)包括電站業(yè)務及系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務；智慧能源包括光伏發(fā)電及運維服務、智能微網(wǎng)及多能系統(tǒng)的開發(fā)銷售、能源云平臺運營等業(yè)務。

     上述三大業(yè)務板塊都將獲得天合光能此次募集資金的注入。而其募資投向比例最高的是補充流動資金——約13.56億元，占全部募資的比例約為45％。天合光能在招股說明書里表示，公司所處的光伏行業(yè)具有較高的資金壁壘，需要大量資金支持。本次補充流動資金將有助于公司減少對銀行借款的依賴，降低償債風險及因銀行借款所產(chǎn)生的財務費用，將資產(chǎn)負債率維持在合理范圍。招股說明書顯示，2016年至2019年，天合光能的資產(chǎn)負債率分別為 75.56％、69.19％、59.33％、63.84％。分析人士認為，天合光能上市之后的首要目標是奪回失去的組件市場份額。 組件市場地位逐年下滑,光伏組件是一個發(fā)展迅速的新興產(chǎn)業(yè)，也是光伏產(chǎn)業(yè)鏈里競爭最激烈的一環(huán)。過去十年，光伏組件市場的頭部企業(yè)名單已換了三波。

十年前全球最大光伏組件商無錫尚德現(xiàn)已破產(chǎn)；尚德之后成為全球最大光伏組件企業(yè)的英利集團，現(xiàn)已跌出前十的榜單；英利之后登上榜首的就是天合光能，其榜首位置僅在2014年、2015年維持了兩年，之后被晶科能源代替。

中國光伏行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年天合光能組件產(chǎn)量全球排名降至第二位，2017年降至第三位，2018年、2019年進一步下滑至第五位、第六位。

組件營收占天合光能總營收的比例一直較高，2016年到2019年前三季度，分別為 93.04％、85.16％、59.81％ 及 70.17％。

在市場整體快速增長、競爭對手大幅提高產(chǎn)能產(chǎn)量的情況下，天合光能的組件產(chǎn)銷不進反退。

2019年，天合光能的競爭對手組件銷量同比增長幅度為：東方日升87.64％，隆基股份23.43％，阿特斯30.3％，晶科能源25.6％、晶澳能源27.26％。晶科能源預計2020年的組件銷量還將增長35％－40％。而天合光能組件銷量在2016年、2017年、2018年和2019年（1月到9月）分別為6.15GW、8.46GW、6.60GW和6.00GW。

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智匯光伏創(chuàng)始人王淑娟對《財經(jīng)》記者表示，天合光能是組件市場的老牌巨頭，市場對其產(chǎn)品認可度很好。不過，天合光能的舊產(chǎn)能與高效新產(chǎn)能相比成本相對較高，產(chǎn)品價格缺乏市場競爭力。

另一方面，組件市場正呈現(xiàn)出集中度逐漸提高的趨勢。中國光伏行業(yè)協(xié)會秘書長王勃華近日發(fā)表網(wǎng)絡演講時表示，新冠肺炎疫情將加速產(chǎn)業(yè)整合，組件市場集中度將進一步提高，而且技術、資金和渠道的壁壘都在快速提高。

組件頭部企業(yè)的產(chǎn)能擴張還將繼續(xù)。過去一年，發(fā)布擴產(chǎn)消息的組件項目高達37個，晶澳科技增加 10GW高效組件及配套項目；晶科能源宣布在海寧投建7GW、上饒投建10GW組件項目；隆基股份宣布擴產(chǎn)滁州二期5GW、咸陽5GW單晶組件項目。而天合光能近年來并未發(fā)布擴產(chǎn)計劃，只是在此次招股說明書里表示，將會把部分募資投向年產(chǎn)3GW的高效單晶切半組件項目。

企業(yè)提高產(chǎn)能產(chǎn)量的背后，離不開有力的資金保障。過去三年，除了天合光能，其他組件頭部企業(yè)均屬上市公司，在資本市場多次融資。

紅煒表示，中國光伏產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷第三輪資本高潮。2005年－2007年是光伏加工市場興起帶來的第一輪高潮，2015年－2018年是光伏電站市場興起帶來的第二輪高潮，當前則是光伏擺脫補貼、完全市場化帶來的第三輪高潮。當前這場資本高潮對產(chǎn)業(yè)格局的影響更大，天合光能亟須借助資本市場力量獲得更多融資，以保住其市場地位。

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未來，天合光能寄厚望于新推出的高功率組件產(chǎn)品。3月27日，天合光能至尊組件第一個訂單正式出貨。5月14日，天合光能發(fā)布《至尊組件技術白皮書》，提出組件功率短期內(nèi)可升到600W以上。不過，緊跟天合光能之后，東方日升、隆基股份、晶科能源等均宣布即將推出500W+組件，新一代組件產(chǎn)品的競爭即將展開。
 
 轉型新業(yè)務前景幾何

過去三年，光伏系統(tǒng)和智慧能源是天合光能收獲的新業(yè)務，也是其重點發(fā)展方向。

招股說明書顯示，2016年到2019年（1月到9月），光伏系統(tǒng)業(yè)務占天合光能營業(yè)收入的比例分別為3.52％、9.93％、38.17％及27.67％；毛利率分別為9.89％、21.16％、10.94％和12.39％。同期，智慧能源業(yè)務收入占其營業(yè)收入的比例分別為1.75％、2.75％、2.32％和1.45％。

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高紀凡在2018年8月對媒體表示，天合光能要以光伏智慧能源整體解決方案，乃至未來的能源互聯(lián)網(wǎng)為目標，集中精力用三到四年時間（退市時算起）完成轉型的奠基工作。他認為，光伏組件行業(yè)每年僅有3000億元左右的市場規(guī)模，而能源互聯(lián)網(wǎng)的市場規(guī)模將達到6萬億元。

2017年，天合光能發(fā)布天合能源物聯(lián)網(wǎng)品牌“TrinaIOT”，從太陽能整體解決方案提供商，向光伏智慧能源及能源物聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商轉型。2017年一季度，天合光能全面推行創(chuàng)業(yè)團隊加平臺的組織模式，引入事業(yè)合伙人機制。

然而，天合光能實施轉型僅一年多，中國光伏產(chǎn)業(yè)便遭遇發(fā)改委、財政部能源股控制光伏發(fā)電新增建設規(guī)模、減少光伏發(fā)電財政補貼的“531”政策，國內(nèi)需求因此大降。同年，美國政府開始實施關稅保護政策，導致天合光能在美國的組件銷量也大幅下滑。天合光能2018年底被迫裁員，轉型速度也有所放緩。

彼時被裁掉的一位中層干部對轉型的回憶是：“亂七八糟、各自為戰(zhàn)，連生產(chǎn)車間里都有怨言?！彼J為高紀凡的轉型戰(zhàn)略沒能很好執(zhí)行，公司各部門利益協(xié)調(diào)不順。

從天合光能的招股說明書來看，轉型戰(zhàn)略仍在實施之中。招股說明書稱，未來三年，公司將不斷鞏固和提升光伏組件業(yè)務在全球市場的品牌領先地位，加大光伏系統(tǒng)業(yè)務發(fā)展力度，并積極在智慧能源業(yè)務開拓創(chuàng)新，努力成為光伏智慧能源的引領者。

招股說明書亦坦言：除光伏發(fā)電及運維業(yè)務以外，智慧能源業(yè)務的其他板塊尚未形成較大的收入規(guī)模和穩(wěn)定的盈利模式。如果光伏系統(tǒng)、智慧能源業(yè)務開拓受阻，不能取得預期效果，將可能導致公司的業(yè)務轉型失敗，并對公司的經(jīng)營造成不利影響。

對于天合光能的轉型前景，紅煒說，2C的消費互聯(lián)網(wǎng)是可以用錢燒出來的，2B的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)則燒不出來。光伏加工企業(yè)選擇輕資產(chǎn)之路，無論是轉型能源互聯(lián)網(wǎng)，還是轉型光伏電站，到目前都還沒有特別成功的案例。