（一券商D）

今天光伏調(diào)整幅度過(guò)大，我們了解沒(méi)有特別的原因，可能還是擔(dān)心Y情影響物流運(yùn)輸和個(gè)別地方管控影響光伏項(xiàng)目進(jìn)展，以及3月普遍小幅減產(chǎn)應(yīng)對(duì)上游漲價(jià)和傳導(dǎo)漲價(jià)，實(shí)際上，疫情影響是短期的，僅是增加了物流時(shí)間和運(yùn)輸成本，絕大部分廠商生產(chǎn)正常，部分4月排產(chǎn)小幅波動(dòng)，環(huán)比還是增長(zhǎng)，后續(xù)看Y情持續(xù)時(shí)間，光伏的生產(chǎn)和安裝周期都很短，并不影響全年的裝機(jī)和出貨判斷。此外，跟3月比4月組件傳導(dǎo)漲價(jià)順利傳導(dǎo)盈利有望改善。

觀點(diǎn)重申：國(guó)內(nèi)分布式和歐洲市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，22年需求高增明確，持續(xù)成長(zhǎng)性好。今年開(kāi)年國(guó)內(nèi)戶用分布式超市場(chǎng)預(yù)期，今年有望翻倍增長(zhǎng)，大電站項(xiàng)目?jī)?chǔ)備很多，只待合適組件價(jià)格；歐洲因能源安全和油氣價(jià)格上漲影響，光伏短期和中期需求預(yù)期都提升，短期戶用光伏和儲(chǔ)能項(xiàng)目需求火爆，中期光伏項(xiàng)目開(kāi)發(fā)提速，歐洲光伏協(xié)會(huì)建議25年新增裝機(jī)目標(biāo)提升到112GW。美國(guó)因?yàn)獒槍?duì)東南亞光伏的雙反立案，短期會(huì)有所博弈，待8月出結(jié)果，有部分含硅片的海外產(chǎn)能可以應(yīng)對(duì)，美國(guó)光伏需求潛力巨大的。此外，新興國(guó)家光伏需求也很強(qiáng)勁。4月底開(kāi)始硅料Q2新增產(chǎn)能陸續(xù)滿產(chǎn)釋放，供給逐季增加，Q4增量顯著，硅料價(jià)格中期下降明確，Q2組件前四家龍頭總出貨計(jì)劃環(huán)增15%左右。全年看，我們依然維持全球光伏裝機(jī)240-250GW，同增近50%+，其中國(guó)內(nèi)85-95GW，海外145-155GW，明年隨著硅料供應(yīng)大大緩解，預(yù)計(jì)需求有望保持30%+增長(zhǎng)。

觀點(diǎn)重申：自3月初以來(lái)的下跌幅度已深，已反應(yīng)短期悲觀的預(yù)期和擔(dān)心，全年來(lái)看光伏需求高增明確，碳達(dá)峰和碳中和背景下、光伏平價(jià)后長(zhǎng)期成長(zhǎng)明確，當(dāng)前為布局良機(jī)，組件和逆變器環(huán)節(jié)有成長(zhǎng)alpha，重點(diǎn)推薦：組件環(huán)節(jié)（隆基股份、晶澳科技、天合光能，關(guān)注晶科能源）逆變器環(huán)節(jié)（陽(yáng)光電源、錦浪科技、固德威、禾邁股份，關(guān)注德業(yè)股份），格局穩(wěn)定的玻璃和膠膜環(huán)節(jié)（福萊特、福斯特，關(guān)注海優(yōu)新材、信義光能）和硅料龍頭（通威股份、大全股份）。

（二券商Z）

【問(wèn)題一：國(guó)內(nèi)YQ對(duì)排產(chǎn)影響多大、持續(xù)多久？】當(dāng)前YQ對(duì)依賴上海港吞吐的進(jìn)口原輔材料（銀粉、網(wǎng)板、EVA粒子）造成暫時(shí)性影響，但制造業(yè)直接因YQ停產(chǎn)案例有限，我們認(rèn)為頭部企業(yè)通過(guò)提前備貨及運(yùn)輸方式調(diào)整，有望逐步緩和供應(yīng)鏈壓力。我們看好國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的韌性，我們復(fù)盤(pán)來(lái)看：1）排產(chǎn)端，全行業(yè)僅2月開(kāi)工率下降，3-4月迅速恢復(fù)到當(dāng)年1月水平；2）發(fā)貨端，僅2月出口量環(huán)降，3-4月組件出口就恢復(fù)環(huán)增。我們維持全年需求220-230GW-AC判斷，下半年硅料放量后需求向上更值得期待。

【問(wèn)題二：產(chǎn)業(yè)鏈中上游價(jià)格上漲對(duì)下游利潤(rùn)影響？】近期上游硅料、硅片、電池及各類輔材報(bào)價(jià)輪番上漲，市場(chǎng)再度擔(dān)憂下游盈利能力和開(kāi)工意愿。我們認(rèn)為當(dāng)前上游漲價(jià)存在疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈緊張以及備貨保供因素，且二季度組件擬提價(jià)疏導(dǎo)成本變化。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，預(yù)期4月國(guó)內(nèi)硅料/硅片/電池/組件Tier1開(kāi)工率89%/80%/78%/81%，環(huán)比+1ppt/+1ppt/-4ppt/+1ppt，預(yù)期5月硅料供給預(yù)期環(huán)增5~8%（四月環(huán)增1%），我們看好5月供應(yīng)增加帶動(dòng)行業(yè)開(kāi)工率進(jìn)一步向上。

問(wèn)題三：國(guó)際博弈背景下，終端需求支撐情況？】1）歐洲：電價(jià)高企背景下，我們看好全年裝機(jī)同增60%至40GW，1Q22歐洲光伏PPA價(jià)格環(huán)增8.1%/同增27.5%，新能源電力需求走強(qiáng)帶動(dòng)電價(jià)連續(xù)第四個(gè)季度上漲；2）美國(guó)：東南亞組件產(chǎn)能陸續(xù)找到應(yīng)對(duì)美國(guó)反規(guī)避調(diào)查方式。具備海外硅料供應(yīng)+海外一體化產(chǎn)能的企業(yè)維持對(duì)美發(fā)貨，且考慮供給擠出需求，我們認(rèn)為這部分產(chǎn)能盈利能力有望上修；其他減少對(duì)美發(fā)貨的企業(yè)通過(guò)轉(zhuǎn)運(yùn)歐洲/拉美等需求預(yù)期增強(qiáng)市場(chǎng)，也有望維持一定的開(kāi)工率；3）印度：考慮4/1前到港組件才能豁免BCD關(guān)稅，3月中下旬印度需求已經(jīng)走弱，而3/4月國(guó)內(nèi)開(kāi)工率維持增長(zhǎng)，我們認(rèn)為已經(jīng)可以論證剔除印度市場(chǎng)后，全球光伏需求仍有支撐。

綜上，我們認(rèn)為全球光伏需求仍然保持旺盛，當(dāng)前擾動(dòng)供給預(yù)期的疫情、原材料問(wèn)題也有望在5月迎來(lái)拐點(diǎn)，繼續(xù)看好：1）輔材環(huán)節(jié)膠膜福斯特、玻璃信義光能，逆變器禾邁股份/錦浪科技/固德威/陽(yáng)光電源；2）主產(chǎn)業(yè)績(jī)確定性高環(huán)節(jié)通威股份/保利協(xié)鑫能源/中環(huán)股份等；3）下半年業(yè)績(jī)預(yù)期改善的組件環(huán)節(jié)晶科能源/晶澳科技/天合光能/隆基股份，國(guó)內(nèi)戶用光伏龍頭正泰電器。

（三）部分公司情況與觀點(diǎn)更新

陽(yáng)光：國(guó)內(nèi)和海外的訂單Q2與Q1相比都是增長(zhǎng)的，美國(guó)需求目前還可以。

錦浪：Q2環(huán)比增加，逆變器還是供不應(yīng)求，后續(xù)關(guān)注物流包括上海保稅倉(cāng)變化。

德業(yè)：Q2訂單很好，環(huán)比70%-100%，不確定性物流，晶圓雖然緊張，但是公司簽了比較多保供協(xié)議，問(wèn)題不大，預(yù)測(cè)8-10億。

固德威：蘇州上海疫情物流略有影響，生產(chǎn)沒(méi)有停擺，Q1HT預(yù)測(cè)同比增長(zhǎng)，4月環(huán)比大幅改善，歐洲尤其儲(chǔ)能需求還是非常強(qiáng)勁，物料也在積極推動(dòng)。

天合：22年1-2月強(qiáng)，3-4月因?yàn)楦鞣N因素偏弱，5-6月預(yù)計(jì)會(huì)好轉(zhuǎn)。Q1在8GW，Q2看10-12GW。

隆基：海外美國(guó)有些影響，Q1因?yàn)榭哿艚夥獍l(fā)貨時(shí)間不多在400MW，Q2整體出貨環(huán)比會(huì)增加。

晶澳：Q2環(huán)比會(huì)提升，排產(chǎn)節(jié)奏不改變出貨節(jié)奏。

晶科：目前開(kāi)工還是可以，物流構(gòu)成短期的一些影響，前面簽了歐洲的訂單比較多。

(заимодавец D) 

 Мы понимаем, что сегодня масштабы регулирования фотовольта слишком велики, и мы понимаем, что не существует особых причин, по которым ситуация Y может повлиять на логистику транспорта и отдельных местных регулирующих органов, чтобы повлиять на ход осуществления проекта фотовольт, а также общее снижение производства в марте в ответ на повышение цен и повышение трансмиссивных цен в верхнем течении реки, на самом деле, эпидемия имеет кратковременный характер, увеличивает логистику и транспортные издержки, подавляющее большинство производителей производят нормальную продукцию, а часть выпуска в апреле колеблется на небольшой амплитуде, поясное отношение или растет,  Продолжение ситуации Y, фотовольт производства и монтажа короткий период, не влияет на весь год погрузочно - разгрузочных машин и суждений о поставке.  Кроме того, с марта по апрель рост стоимости сборки плавная передача прибыли, как ожидается, улучшится. 





 точка зрения вновь: внутренний распределительный и Европейский рыночный спрос является высоким, 22 года высокого спроса, ясно, что устойчивый рост является хорошим.  Ожидается, что в этом году, как ожидается, увеличится в два раза, проект большой электростанции будет иметь много запасов, только цена подходящая сборка;  в Европе ожидается повышение краткосрочного и среднесрочного спроса на фотовольт в связи с повышением энергетической безопасности и цен на нефть и газ, краткосрочный спрос домашних хозяйств на фотоэлектрические батареи и накопители энергии в результате пожара, разработка среднесрочных фотоэлектрических проектов ускорилась, а Европейская ассоциация фотоэлектрических приборов предложила увеличить целевой показатель на 25 лет до 112GW.  в Соединенных Штатах в связи с двойной борьбой против фотовольта в Юго - Восточной Азии, краткосрочная игра будет иметь результаты в августе, есть часть силиконовых пластин, которые могут быть удовлетворены за рубежом, американский фотовольт спрос большой потенциал.  Кроме того, в странах с формирующейся рыночной экономикой наблюдается высокий спрос на фотоэлектрические лучи.  В конце апреля, силиконовая добавка Q2 в полном объеме производства, поставки по сезону увеличивается, Q4 значительный рост, силиконовые материалы цены на среднесрочные снижение ясно, q2 сборки первых четырех ведущих бизнес - планов, около 15%.  на протяжении всего года мы по - прежнему поддерживаем глобальные фотоэлектрические установки 240 - 250GW, увеличение почти на 50% +, в том числе 85 - 95GW внутри страны, 145 - 155GW за рубежом, ожидается, что спрос сохранится на 30% + по мере того, как в будущем году поставки силиконовых материалов значительно ослабят. 





 точка зрения вновь: снижение с начала марта произошло настолько глубоко, что отражает краткосрочные пессимистические ожидания и опасения, в течение всего года, чтобы увидеть высокий спрос на фотовольт, пик углерода и углерод нейтральна фон, после паритета фотовольт после продолжительного роста ясно, в настоящее время хорошая возможность для макета, компоненты и инвертор звено роста alpha,  главное направление рекомендации: звено (Лонг Пай, кристаллическая Австралия, Тяньвэй, энергия света, внимание на кристаллическую энергию) инвертор цепи (солнечный источник, Цзинь - волнистая техника, твердо - немецкий, гуммайский акционерный капитал, внимание немецкой промышленности), стабильная структура стекла и резиновой пленки (Фуллер, Фостер, внимание на море и новые материалы, правдивая энергия) и кремниевый кран (тунвэй Пай, акция). 







 (ii) заимодавец Z) 



 [Вопрос 1: Насколько большое и продолжительное воздействие оказывает внутренняя YQ на выбросы?]  В настоящее время YQ оказывает временное воздействие на импортные вспомогательные материалы (серебряный порошок, сетчатка, частицы EVA), зависящие от порта шанхая, но непосредственно в обрабатывающей промышленности из - за ограниченного числа случаев прекращения производства YQ, мы считаем, что головные предприятия, путем заблаговременной подготовки и транспортировки, как ожидается, постепенно ослабят давление в производственно - сбытовой цепи.  мы смотрим на прочность внутренней цепи фотоэлектрической промышленности, мы считаем: 1) конец выпуска, вся отрасль только в феврале начала снижаться, в марте - апреле быстро восстановить до уровня января того же года;  2) грузовой конец, только в феврале объем экспорта кольцо упало, в марте - апреле экспорт сборки экспорта восстановления кольца.  Мы поддерживаем годовой спрос 220 - 230GW - AC, во второй половине года, после того, как силиконовая шихта, чтобы удовлетворить спрос больше, чем ожидалось. 





 [Вопрос второй: влияние роста цен в верхнем течении промышленной цепи на прибыль в нижнем течении реки?]  в последнее время цены на силиконовые материалы, кремниевые пластины, батареи и различные вспомогательные материалы по верхнему течению несколько раз выросли, рынок вновь обеспокоен рентабельностью вниз по течению и желание начать работу.  Мы считаем, что нынешний рост цен в верхнем течении является причиной напряженности в производственно - сбытовой цепочке, а также факторов обеспечения поставок и что цены на компоненты, которые предлагается поднять во втором квартале, изменяются.  По данным третьих сторон, ожидается, что в апреле в стране начнет работать 89% на 80% больше силикатных материалов / силиконовых таблеток / батарей / агрегатов Tier1, поясное соотношение + 1 ppt / + 1 ppt / - 4ppt / + 1 ppt, ожидаемое поступление кремния в мае ожидается на 5 - 8% (на 1% больше апрельского кольца), и мы надеемся, что в мае поставки увеличат загрузку отрасли. 





 вопрос третий: поддержка конечного спроса в контексте международной игры?  1) Европа: на фоне высоких цен на электроэнергию мы видим, что целый год мы будем загружать машины с увеличением на 60% до 40GW, 1Q22 европейские фотоэлектрические PPA цены на кольцо 8,1% / с тем же увеличением на 27,5%, новый спрос на электроэнергию сильно стимулирует рост цен на электроэнергию в четвертом квартале подряд;  2) Соединенные Штаты: производство компонентов в Юго - Восточной Азии постепенно находит ответ на Американское расследование антиуклонения.  есть силиконовые поставки из - за границы + интегрированная производственная мощность предприятия, чтобы поддерживать поставки Соединенных Штатов, и рассмотреть предложение экструзии спрос, мы считаем, что эта часть производства может быть рентабельной, как ожидается, будет ремонт;  Ожидается, что другие предприятия, сократившие объем поставок в Соединенные Штаты, будут способствовать расширению рынка путем, в частности, транзита в Европу / Латинскую Америку, а также, как ожидается, поддерживать некоторые показатели начала работ;  3) Индия: мы считаем, что после того, как в середине марта спрос в Индии ослабел, а в марте / апреле темпы внутреннего ввода в строй сохранились, можно было бы доказать, что глобальный спрос на фотоэлектрические услуги сохранится после исключения индийского рынка. 





 В заключение, мы считаем, что глобальный спрос на фотовольт остается высоким, нынешние возмущения, чтобы обеспечить ожидаемую эпидемию, проблемы с сырьем также, как ожидается, в мае, чтобы открыть поворотные точки, продолжать рассматривать: 1) вспомогательные звенья резиновой пленки Фостер, стеклянной правдивой энергии, инвертор гумми пай / цзинь волн научно - технической / твёрдой энергии солнца;  2) высокая степень уверенности в производительности производства производства производства в фестивале тунвэй пай / Пауль кон синь энергии / центральный кольца акций и так далее;  3) во втором полугодии ожидается улучшение работы компонентов компонентов кристаллической Секции энергии / кристаллической Австралийской науки и техники / триангуляции / лунки пай внутренних домашних хозяйств с использованием фотоэлектрических кранов. 





 Iii) обновление информации и перспектив в отношении некоторых компаний 



 солнечный свет: внутренние и зарубежные заказы Q2 растут по сравнению с Q1, спрос в США все еще можно. 



 Цзинь лунь: увеличение кругового соотношения Q2, инвертор по - прежнему является дефицитом предложения и спроса, следить за развитием логистики, в том числе за изменениями в таможенном складе в шанхае. 



 немецкий сектор: заказ на Q2 очень хороший, соотношение 70 - 100%, неопределенная логистика, вафли, несмотря на напряжение, но компания подписала больше соглашений страхования, проблема не является большой, прогноз составляет 800 - 1 млрд. 



 гуглей: в шанхае, сучжоу, эпидемия логистики, производство не остановилось, Q1HT прогнозирует рост по сравнению с аналогичным периодом, в апреле значительно улучшилось поясное соотношение, в частности, спрос на энергоносители в Европе все еще очень большой, материал активно продвигается. 





 триада: 22 года сильный январь - февраль, март - апрель из - за слабых факторов, ожидается улучшение в мае - июне.  Q1 в 8GW, Q2 смотрите 10 - 12 GW. 



 лунки: некоторые последствия для США за рубежом, Q1 из - за того, что задерживать расшифровку отправки не так много времени в 400MW, общий коэффициент выдачи Q2 будет увеличиваться. 



 кристаллическая Австралия: поясное отношение Q2 повысится, ритм выпуска не изменит ритм выпуска. 



 кристаллография: в настоящее время пуск может быть, логистика имеет краткосрочные последствия, ранее подписанные европейские заказы в более чем.