11月30日晚間，隆基曾公告產(chǎn)品降價(jià)。3天后，另一大硅片巨頭中環(huán)股份也跟進(jìn)宣布下調(diào)公司硅片產(chǎn)品價(jià)格。對比兩家龍頭硅片廠報(bào)價(jià)降幅來看，隆基股份的三大硅片產(chǎn)品G1/M6/M10硅片報(bào)價(jià)分別下調(diào)至5.12/5.32/6.2（元/片），較公司10月11日報(bào)價(jià)分別降價(jià)0.41/0.41/0.67（元/片），降幅為7.2%-9.8%；而中環(huán)的G1/M6/M10硅片報(bào)價(jià)分別下降0.52/0.72/0.55（元/片），降幅為6.04%-12.48%。（G1/M6/M10代表158mm、166mm和182mm尺寸的硅片）

隆基和中環(huán)作為硅片領(lǐng)域“182mm”和“210mm”兩大陣營的“領(lǐng)頭羊”，此次的降價(jià)不僅表面風(fēng)起云涌，背地里也是暗潮涌動，給光伏全產(chǎn)業(yè)鏈都帶來了極大的影響；硅片行業(yè)的競爭勢必進(jìn)一步加劇，但資本市場始終是逐利的，硅片降價(jià)對個(gè)股和板塊究竟是利好還是利空，才是投資者最關(guān)注的。

在“雙碳”政策的推動下，今年的新能源板塊景氣度高漲，從下表數(shù)據(jù)可見，光伏板塊在過去的一年中無疑是最閃亮的“星”。

而在兩大光伏巨頭提出硅片降價(jià)后的20多天里，光伏板塊進(jìn)入了深度回調(diào)，難道光伏板塊“不香了”？

 

利空？硅片產(chǎn)能過剩導(dǎo)致倉庫壓貨

市場持有“利空”觀點(diǎn)的一方表示：由于前期硅片價(jià)格走高，導(dǎo)致上游生產(chǎn)商新進(jìn)入者增加，原巨頭為保持市場份額而擴(kuò)大產(chǎn)能，導(dǎo)致了硅片的產(chǎn)能過剩。數(shù)據(jù)顯示，2021年新增硅片產(chǎn)能158.2GW,同比增長77.7%；甚至到2022年預(yù)計(jì)產(chǎn)能增量將超過299GW，達(dá)到660GW。

但是從光伏下游裝機(jī)數(shù)來看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2021年全球新增光伏裝機(jī)150-170GW，國內(nèi)新增光伏裝機(jī)55-65GW，而預(yù)計(jì)2022年全球新增光伏裝機(jī)180-225GW，國內(nèi)新增光伏裝機(jī)60-75GW。

短期來看，光伏市場上游硅片產(chǎn)能過剩的“隱憂”已悄然而至。很好理解，在上游硅片供給遠(yuǎn)大于求的狀況下，硅片通過降價(jià)來消化產(chǎn)能和去庫存就只是時(shí)間問題，尤其是當(dāng)產(chǎn)能過剩時(shí)，通過價(jià)格戰(zhàn)搶占市場，保證產(chǎn)品的市場份額是較為常規(guī)的競爭方式。

從光伏產(chǎn)業(yè)鏈來看，前期硅片價(jià)格上漲的主要原因在于硅料價(jià)格持續(xù)保持高位，而且由于硅片行業(yè)集中度高，對下游的議價(jià)能力強(qiáng)，可以將漲價(jià)價(jià)格壓力向下游光伏裝機(jī)端傳導(dǎo)；但由于當(dāng)前下游光伏裝機(jī)需求較弱而且有降低裝機(jī)成本的預(yù)期，更重要的是，當(dāng)前我國電價(jià)尚未實(shí)現(xiàn)市場化，終端電站價(jià)格壓力無法向消費(fèi)者傳遞，光伏平價(jià)并網(wǎng)后，政府補(bǔ)貼減少也使得電站對于價(jià)格變動更加敏感，但由于光伏裝機(jī)需求并不緊迫且持觀望態(tài)度，上游的價(jià)格上漲最終不會由光伏終端企業(yè)買賬。這樣看，終端光伏裝機(jī)的議價(jià)能力將有所提高，這也倒逼了產(chǎn)業(yè)鏈上游的降價(jià)潮。

根據(jù)國家能源局的數(shù)據(jù)顯示，今年2021年前十個(gè)月，我國新增光伏裝機(jī)量僅為29.31GW，距離預(yù)測的目標(biāo)新增裝機(jī)量的最低數(shù)僅完成了53.3%。雖然每年年末通常是光伏裝機(jī)潮，會有一定增長，但從目前的情況來看，最后兩個(gè)月完成50%的裝機(jī)目標(biāo)，難度不小。

 

高庫存、低存貨周轉(zhuǎn)困局

上游漲價(jià)對下游的成本壓力傳導(dǎo)，導(dǎo)致了下游裝機(jī)萎靡，而這種傳導(dǎo)很大程度上也逐漸形成了對上游的負(fù)反饋。一方面光伏各大環(huán)節(jié)除硅料外，由于大幅擴(kuò)產(chǎn)并開足產(chǎn)能生產(chǎn)了大量的產(chǎn)品，同時(shí)由于產(chǎn)品價(jià)格漲幅太大，而高成本使得光伏終端裝機(jī)需求不高，下游不買賬而導(dǎo)致上游庫存高企。

以光伏板塊龍頭隆基股份為例，根據(jù)公司2021年第三季度情況，公司目前存貨價(jià)值高達(dá)199.51億元，其中以光伏組件為主。同時(shí)隆基的存貨周轉(zhuǎn)率也大幅下降，相比2020年4.62倍，2021年Q3僅有2.82倍；另一光伏龍頭中環(huán)股份的存貨周轉(zhuǎn)率也明顯下降；其他光伏組件頭部公司，如晶澳科技和天合光能的存貨也大幅增加，分別同比增長112.09%和115.36%，而且存貨周轉(zhuǎn)率都呈現(xiàn)明顯下降趨勢。

由于下游的低預(yù)期，導(dǎo)致光伏組件、電池片和硅片公司不得不下調(diào)開工率。中游光伏電池廠商面對上游硅片價(jià)格的漲價(jià)以及下游需求放緩的情況，開工率自去年2020年底開始一路下滑，目前已經(jīng)跌到歷史最低位的43%，而中游低產(chǎn)能利用率也極大的影響了對上游硅片的采購需求。

前期上游瘋狂的擴(kuò)產(chǎn)，在下游需求不及預(yù)期時(shí)，光伏硅片公司庫存高企的風(fēng)險(xiǎn)也明顯增加，尤其是當(dāng)硅料價(jià)格開始大幅回落，公司如果沒能及時(shí)消化庫存，那么這些公司大概率將面臨大面積的資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。而在當(dāng)下需求端難以改善之時(shí)，只有通過上游主動采取降價(jià)措施才能改變庫存現(xiàn)狀，因此硅片降價(jià)出貨也在所難免。

這或許也是當(dāng)前市場對光伏板塊的普遍偏利空的預(yù)期。

 

光伏板塊誰是贏家？

短期來看，光伏硅片降價(jià)是在去庫存、打價(jià)格戰(zhàn)，對上市公司個(gè)體來講是利空，但是上游野蠻擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致下游組件裝機(jī)成本高企，上游賺取大量利潤始終將是短期紅利，長期光伏產(chǎn)業(yè)鏈降本增效才是必然的發(fā)展契機(jī)。

而隨著龍頭降價(jià)引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)，一方面利好中下游組件及裝機(jī)降本增效，甚至利好并網(wǎng)后的電站利潤空間；另一方面，價(jià)格戰(zhàn)會使競爭更加集中，短期以龍頭的規(guī)模和成本優(yōu)勢，進(jìn)一步“肅清”新進(jìn)的小硅片廠商，增加龍頭企業(yè)的市場集中度。

而且從上面的數(shù)據(jù)可見，光伏頭部的企業(yè)毛利率和凈利率較高，面對中短期價(jià)格戰(zhàn)，依然有較可觀的利潤空間。

而且從“光伏茅”隆基股份的收入結(jié)構(gòu)來看，前期“光伏一體化”的確是極具前瞻性，也是隆基降價(jià)的底氣；從公司的主營構(gòu)成來看，公司在2020年光伏組件及電池的營收占比為66.39%，不但遠(yuǎn)高于硅片和硅棒的28.42%，而且公司的硅片出貨量共計(jì)58.15GW，其中對外銷售僅31.84GW，其余45%的硅片為自用。組件出貨量共計(jì)24.53GW，基本97%以上對外銷售，僅0.57GW自用。

現(xiàn)在來看，“龍頭降價(jià)”這盤大棋，是利空還是利好，應(yīng)該不難判斷了。

вечером 30 ноября лунки объявил о снижении цен на продукцию.  через три дня еще один большой кремниевый гигант среднего кольца также объявил о снижении цен на продукцию компании силиконовый фильм.  по сравнению с двумя ведущими заводами по производству кремниевых таблеток цены на три основных кремниевых продукта G1 / M6 / M10 упали соответственно до 5,12 / 5,32 / 6,2 (юань / таблетка), по сравнению с предложением компании от 11 октября соответственно на 0,41 / 0,41 / 0,67 (юань / таблетка), снизившись на 7,2 - 9,8%;  цены на кремниевые таблетки G1 / M6 / M10 в центральном кольце снизились соответственно на 0,52 / 0,72 / 0,55 (юань / таблетка) и на 6,04 - 12,48%.  (кремниевые пластины G1 / M6 / M10, имеющие размеры 158мм, 1666 мм и 182мм) 

 лунки и среднего кольца, как силиконовые области "182mm" и "210mm" два батальона "лидерских овец", снижение цен не только на поверхностные всплеск, но и на спине прилива, оказывает большое влияние на всю промышленную цепь фотовольт;  конкуренция в Силиконовой промышленности, безусловно, будет усиливаться, но рынок капитала по - прежнему ориентирован на прибыль, снижение цен на силикаты для акций и плит является главной заботой инвесторов. 

 благодаря политике "двойного углерода" в этом году наблюдался подъем активности новых энергетических плит, и, как видно из нижеприведенной таблицы, фотоэлектрические плиты, несомненно, были самыми яркими "звездами" за последний год. 

 и в течение более 20 дней после того, как два крупных фотоэлектрических гиганта предложили снизить цены на кремниевые пластины, фотоэлектрические плиты вступили в глубину модуляции, разве фотоэлектрические плиты "не аромат"? 

 - Ритон?  избыток мощности производства кремниевых пластин приводит к давлению на склад 

 По мнению одной из сторон рынка, придерживающейся точки зрения "опоры на рынок": в результате повышения цен на прежнюю кремниевую пленку увеличилось число новых производителей в верхнем течении, а расширение производственных мощностей при сохранении доли рынка привело к перепроизводству силикатных листов.  данные показывают, что в 2021 году производство кремния увеличилось на 158,2 ГВт, увеличение на 77,7% по сравнению с аналогичным периодом;  даже к 2022 году, как ожидается, объем производства превысит 299 ГВт и достигнет 660 ГВт. 

 Однако, судя по количеству погрузочных машин в нижнем течении фотовольта, в 2021 году, по статистическим данным, новый оптический вольт - генератор 150 - 170GW, внутренние новые оптические установки 55 - 65GW, а ожидается, что в 2022 году новый оптический вольт погрузчик 180 - 225GW, внутренние новые осветительные машины 60 - 75GW. 

 в краткосрочной перспективе ? озабоченность? по поводу избыточного производства кремния в верхнем течении рынка фотовольта стала более заметной.  хорошо понимать, что в ситуациях, когда поставки кремниевых пластин в верхнем течении значительно превышают спрос, переваривание и хранение силиконовых пластин по сниженным ценам является лишь вопросом времени, особенно если производство избыточно, путем ценовой войны захватить рынок, чтобы обеспечить рыночную долю продукции более традиционным способом конкуренции. 

 с точки зрения фотоэлектрических промышленных цепей, основной причиной повышения цен на кремниевые пластины в начале, является то, что цены на силикатные материалы сохраняются на высоком уровне, а также из - за высокой концентрации в отрасли силиконовых пластин, высокая ценовая мощность в нижнем течении, может повысить цены давление вниз, плавающего световольт машины передачи;  но из - за того, что в настоящее время спрос на фотоэлектрические машины в нижнем течении вниз по течению является слабым, и ожидается снижение стоимости установки, и, что еще более важно, в настоящее время цены на электроэнергию еще не введены на рынке, давление цен на терминалы не может быть доведено до потребителей, а после подключения паритета фотовольта государственные субсидии уменьшаются, что делает электростанции более восприимчивыми к изменениям цен, но из - за того, что спрос на фотоэлектрические установки не является актуальным и наблюдательным,  повышение цен в верхнем течении в конечном счете не будет оплачено ОПТ - терминалом.  Таким образом, будет повышаться рыночная способность терминальных фотоэлектрических агрегатов, что также приведет к снижению цен в верхнем течении производственных цепей. 

 По данным национального энергетического управления, за первые 10 месяцев 2021 года количество новых, оптических вольт - зарядов в стране составило всего 29,31 ГВт, а минимальное количество новых агрегатов по дальности прогноза составило только 53,3%.  Хотя в конце каждого года, как правило, является прилив фотоэлектрических машин, он будет расти, но в нынешних условиях, последние два месяца, чтобы достичь 50 - процентного целевого показателя, трудно. 

 нехватка запасов 

 повышение цен в верхнем течении ведет к снижению себестоимости в нижнем течении, что в значительной степени ведет к негативной обратной связи по верхнему течению.  с одной стороны, крупные фотоэлектрические звенья, помимо кремния, из - за значительного расширения производства и расширения мощностей по производству большого количества продукции, а также из - за повышения цен на продукцию, что приводит к снижению спроса на фотоэлектрические терминалы, а также из - за отсутствия покупателей в нижнем течении реки, что приводит к высоким запасам. 

 например, в соответствии с положением компании в третьем квартале 2021 года, стоимость запаса товара компании в настоящее время составляет 19,51 млрд. юаней, в том числе, в основном, фотоэлектрических компонентов.  также существенно снижается товарооборот Лонги по сравнению с 4,62 раза в 2020 году и Q3 только в 2,82 раза в 2021 году.  также заметно снижается товарооборот акций в других кранах фотовольта;  значительно увеличились запасы других частей фотоэлектрических агрегатов головной компании, таких, как кристаллическая Австралия науки и техники и ? тяньвэй?, соответственно, на 112,09% и 115,36%, а также наблюдается тенденция к снижению оборачиваемости запасов. 
 из - за низких ожиданий в нижнем течении реки компании ? фотоэлектрические сборки?, ? батареи? и ? кремниевые пластины? пришлось понизить уровень эксплуатации.  Производители промежуточных фотоэлектрических батарей сталкиваются с повышением цен на кремниевые пластины в верхнем течении реки и замедлением спроса в нижнем течении, начиная с 2020 года, начала снижаться, и в настоящее время он находится на 43% ниже, чем в прошлом году, а низкий коэффициент использования энергии в среднем туре также оказывает значительное влияние на спрос на добычу кремниевых пластин в верхнем течении. 

 В начале безудержного расширения производства, в нижнем течении, когда спрос ниже ожидаемого, компания фотоэлектрических кремниевых пластин также значительно возрастает, особенно когда цены на силиконовые материалы начали резко падать, и если компании не могут своевременно переваривать запасы, то эти компании, вероятно, столкнутся с большим риском снижения стоимости производства.  В то же время в тех случаях, когда спрос не может быть улучшен, состояние запасов может измениться только путем принятия мер по снижению цен в верхнем течении, в связи с чем цены на силикаты также неизбежны. 

 это, возможно, также является предвестником того, что в настоящее время на рынке происходит общее смещение акцента на фотоэлектрических плитах. 

 Кто победитель? 

 В краткосрочном плане снижение цен на фотоэлектрические кремниевые пластины происходит в товарно - материальных запасах, в ценовой войне, для котирующихся на бирже компаний является выгодной индивидуально, но резкое расширение производства в верхнем течении привело к высокой стоимости установки компонентов в нижнем течении, прибыль в верхнем течении всегда будет краткосрочным дивидендом, долгосрочные фотоэлектрические цепи для снижения эффективности является неизбежной возможностью развития. 

 и с снижением цен на ведущих, с одной стороны, выгодно нижняя и нижняя части агрегатов и посадки на собственные синергические связи, и даже выгодно место прибыли электростанции после подключения к сети;  С другой стороны, ценовая война может сделать конкуренцию более целенаправленной, в краткосрочной перспективе с помощью ведущих по размеру и стоимости преимуществ, и далее "очистить" от новых мелких производителей кремния, чтобы увеличить рыночную концентрацию ведущих предприятий. 

 Кроме того, как видно из приведенных выше данных, валовые и чистые процентные ставки на предприятиях, использующих фотоэлектрические головные уборы, выше, и все еще имеются значительные возможности для получения прибыли в условиях средне - и краткосрочной ценовой войны. 

 Кроме того, с точки зрения структуры доходов акция? Кван? лунки, предыдущий? фотовольт интеграции? действительно является весьма перспективным и основой снижения цен на акции? лунцзин?.  из состава основного батальона компании в 2020 году сборка фотоэлектрических компонентов и батарей, по сравнению с 66,39%, не только гораздо выше 28,42% силикатных и кремниевых стержней, но и компания поставляет в общей сложности 58,15GW, из которых только 31,84GW, остальные 45% кремниевых пластин являются самостоятельными.  Общий объем поставок компонентов составил 24 53GW, в основном более 97% от объема внешних продаж и только 0557 ГВт для собственных нужд. 

 Теперь, глядя на это, "главный игрок падает цена" Большие шахматы, является ли он или лиф хорошо, не должно быть трудно судить.