隆基三季度業(yè)績(jī)，增速“掉 隊(duì)”了。

近日，一批光伏企業(yè)陸續(xù)披露了2022年三季報(bào)預(yù)告，業(yè)績(jī)翻倍者眾。

與隆基形成“硅片雙寡頭”的TCL中環(huán)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入498.45億元，同比增長(zhǎng)71.35%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50.01億元，同比增長(zhǎng)80.68%?！敖M件巨頭”天合光能則宣布，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利20.33億元~24.85億元，增長(zhǎng)幅度為75.85%~114.92%。

而剛宣布下場(chǎng)做組件的“硅料龍頭”通威股份，更是以超200億的凈利潤(rùn)，以及2.6至2.67倍的高增速脫穎而出。

另一邊，2022年前三季度，隆基綠能預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為864億元-874億元之間，同比增長(zhǎng)54%-56%；同期預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)106億元~112億元，同增40%~48%。橫縱向?qū)Ρ龋淅麧?rùn)增速不但明顯低于營(yíng)收增幅，還大幅落后于上述同行三位數(shù)的增速，“一體化龍頭”顯然不好當(dāng)。

上游硅料價(jià)格仍高企，一年前主動(dòng)打響“硅片價(jià)格戰(zhàn)”的隆基，還熬得住嗎？

硅料 的“失位”

硅料猛漲下，通威超越隆基，成為行業(yè)利潤(rùn)第一。

據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)PV InfoLink 10月12日最新數(shù)據(jù)，多晶硅致密料均價(jià)為30.30萬(wàn)元/噸（含稅），相對(duì)于今年1月初的23萬(wàn)元/噸， 年內(nèi)漲幅已達(dá)到32%左右。

硅料企業(yè)則賺得盆滿缽滿。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，28只多晶硅概念股中，22家公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，占比78.6%。其中，通威股份營(yíng)收超600億元，歸母凈利增速超300%。

從絕對(duì)值來(lái)看，今年上半年，通威歸母凈利潤(rùn)錄得122億元，僅第二季度就賺了70億，比光伏行業(yè)市值第一的隆基整個(gè)上半年賺的還多（64.8億元）。而在硅料開(kāi)始漲價(jià)的2021年，通威股份凈利錄得87.42億元，已逼近隆基綠能的90.74億元。

協(xié)鑫科技相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前硅料價(jià)格處于超高盈利區(qū)間，在今年四季度末及明年將處于利潤(rùn)回歸正常水平的過(guò)程中?！皬哪壳肮枇袭a(chǎn)能釋放速度來(lái)看，預(yù)計(jì)2023年硅料行業(yè)仍處超額收益區(qū)間。”

關(guān)于上游硅料企業(yè)的“異軍突起”，分析觀點(diǎn)認(rèn)為，硅料是產(chǎn)業(yè)鏈中產(chǎn)能相對(duì)較少的環(huán)節(jié)，具有重資產(chǎn)+低周轉(zhuǎn)+高ROE的特征；加上擴(kuò)產(chǎn)速度不及下游，加劇供需緊張，因此成為了價(jià)值量最高的一環(huán)。

中信建投研報(bào)指出，其他產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的玩家雖然也充分享受了光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的紅利，業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s與多晶硅環(huán)節(jié)相距甚遠(yuǎn)，在選取的樣本公司中，主營(yíng)組件業(yè)務(wù)的天合光能利潤(rùn)增速最低。 “這說(shuō)明硅料環(huán)節(jié)的暴利并未有效傳導(dǎo)至下游其他環(huán)節(jié)，主要原因或在于各環(huán)節(jié)提價(jià)時(shí)間和幅度存在錯(cuò)位。”

而對(duì)于在下游產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)取得領(lǐng)先，硅料布局幾乎空白的隆基，如今或也感受到了“卡脖子”的壓力。

關(guān)于如何看待“硅料龍頭”通威殺入組件競(jìng)爭(zhēng)一事，隆基未有正面回應(yīng)，僅表示，在行業(yè)供給處于過(guò)剩狀態(tài)時(shí)，才能體現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

“對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)將（組件）盈利作為主要衡量指標(biāo)，組件市占率 30%是長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，并不會(huì)追求短期一城一池的得失?！?/span>

硅片 價(jià)格戰(zhàn)

上游硅料價(jià)格持續(xù)高漲，隆基卻主動(dòng)對(duì)進(jìn)行硅片“降價(jià)”，意圖進(jìn)一步搶奪市場(chǎng)份額。

去年11月30日，隆基股份打響降價(jià)第一槍，下調(diào)幅度最高至9.8%。兩天后，中環(huán)股份緊隨而下，M6硅片降價(jià)幅度高達(dá)12.48%。

一“降”激起千層浪，硅片廠商紛紛扛著壓力降價(jià)清庫(kù)存，連帶上游硅料價(jià)格出現(xiàn)小幅松動(dòng)，次月，硅料價(jià)格由每公斤人民幣270元水平快速跌至230元水位。

硅片價(jià)格戰(zhàn)的背后，還隱含隆基、中環(huán)代表的兩大不同路線陣營(yíng)。即2020年，隆基股份與中環(huán)股份，分別牽頭組成的“M10”聯(lián)盟與“600W+光伏生態(tài)”聯(lián)盟。

前者除隆基外，還包含晶科、晶澳、阿特斯、潞安等六家一體化廠商，出于成本與效率原因，站隊(duì)“當(dāng)下兼容性更強(qiáng)”的182mm規(guī)格。后者則押注210mm，成員涵蓋上中下游的39家新勢(shì)力企業(yè)，包括中環(huán)、 通威 、天合、東方日升、晶澳、愛(ài)旭等。

根據(jù)中環(huán)的測(cè)算數(shù)據(jù)，210尺寸尺寸更大、效率更優(yōu)，在電池片端及組件端都實(shí)現(xiàn)了更低的單瓦成本，與M2（72半片版型）相比， M12（60半片版型）電池片成本可降低7.9分/瓦，組件成本可降低12.6分/瓦。

在2020年底的最后一次調(diào)價(jià)中，中環(huán)股份首次推出182mm、218.2mm兩種尺寸產(chǎn)品，在進(jìn)一步推高芯片尺寸的同事，踏入隆基的“主場(chǎng)”，宣戰(zhàn)意味愈濃。

而從今年業(yè)績(jī)來(lái)看，通威代表的“210聯(lián)盟”一路狂飆。而隆基則扛著上游不斷提升的成本，毛利率持續(xù)承壓。

不過(guò)，“210聯(lián)盟”借由硅料漲價(jià)時(shí)間差打出的優(yōu)勢(shì)，或也難以持續(xù)。 隨著硅料企業(yè)的產(chǎn)能逐步釋放，硅料價(jià)格9月增速出現(xiàn)放緩，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為硅料價(jià)格已處于頂部位置，且供給逐季增加，有望于今年底開(kāi)始降價(jià)。

“當(dāng)前正處于博弈關(guān)鍵期。”

“鎖定” 硅料

10月下旬，預(yù)期中的硅料降價(jià)尚未落地，隆基不得不率先作出調(diào)整。

一方面，面對(duì)通威等硅料企業(yè)的“降維打擊”，隆基加速恢復(fù)漲價(jià)節(jié)奏，力保業(yè)績(jī)。

7月1日晚間，通威股份宣布上調(diào)各尺寸電池片報(bào)價(jià)。與上次報(bào)價(jià)相比，本次調(diào)價(jià)中210尺寸電池片價(jià)格上漲5分，報(bào)價(jià)1.23元/瓦；182尺寸電池片價(jià)格上漲6分，報(bào)價(jià)1.26元/瓦；166尺寸電池片上漲7分，報(bào)價(jià)1.24元/瓦。

分析觀點(diǎn)指出，此輪調(diào)價(jià)幅度較上一輪更大，上個(gè)周期的調(diào)價(jià)幅度都在2分錢以內(nèi)，而本輪上調(diào)達(dá)5分錢以上，上調(diào)幅度均超6%。

“價(jià)格平穩(wěn)著陸是行業(yè)眾望所歸。” 隆基綠能相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“對(duì)于隆基和我們的客戶來(lái)說(shuō)，我們不是在賭什么時(shí)候市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格拐點(diǎn)，而是希望怎樣通過(guò)一種比較健康的定價(jià)模式，使得我們的上游及客戶在市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)候，避免出現(xiàn)大起大落帶來(lái)的企業(yè)巨額虧損和存貨的貶值?！?/span>

另一方面，在同行們瘋狂“尋硅”的浪潮中，隆基也開(kāi)始主動(dòng)布局硅料。

今年以來(lái)，硅料企業(yè)的長(zhǎng)單越簽越多，百億大單頻頻出現(xiàn)。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，包括通威股份、大全能源、新特能源在內(nèi)的三家上市公司今年前10個(gè)月至少披露了12筆重大銷售合同，長(zhǎng)單規(guī)模高達(dá)242.84萬(wàn)噸，涉及金額6519.18億元。

“從硅片企業(yè)角度來(lái)看，如果硅料未來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模的量產(chǎn)，再疊加一些其他因素影響，硅料價(jià)格可能又會(huì)漲，下游企業(yè)為了控制風(fēng)險(xiǎn)與成本，簽訂長(zhǎng)單比較有保障的。”隆眾資訊方文正表示。

其中“暗藏”不少博弈。 例如，通威股份今年3月與隆基綠能簽訂的長(zhǎng)單協(xié)議，有效期到2023年底，僅為兩年。 而6月開(kāi)始，通威與雙良包頭、晶科能源等企業(yè)簽訂5份銷售協(xié)議，至少到2026年底，均達(dá)到四五年左右。

今年5月20日，隆基綠能在國(guó)內(nèi)主要多晶硅產(chǎn)區(qū)——鄂爾多斯成立了一家硅料全資子公司。

企查查數(shù)據(jù)顯示，新成立公司名為鄂爾多斯市隆基硅材料有限公司，注冊(cè)資本10億元，法定代表人為陳紅，實(shí)控人為隆基創(chuàng)始人李振國(guó)先生。經(jīng)營(yíng)范圍包含：光伏設(shè)備及元器件銷售；電力電子元器件制造；電子專用材料制造；電子專用材料研發(fā)；電子專用材料銷售；半導(dǎo)體器件專用設(shè)備制造；電子元器件批發(fā)；新材料技術(shù)研發(fā)。

兩個(gè)月前，隆基股份剛與當(dāng)?shù)卣炗喠艘环菥C合《投資合作協(xié) 議》， 將于內(nèi)蒙古鄂爾多斯市伊金霍洛旗蒙蘇經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)20GW單晶硅棒和切片項(xiàng)目、30GW高效單晶電池項(xiàng)目及5GW高效光伏組件項(xiàng)目達(dá)成合作意向， 項(xiàng)目投資金額合計(jì)195億元。

可見(jiàn)，上述硅料布局，同樣沿襲了隆基的“一體化”思路，是否能助其突破通威等新勢(shì)力在各個(gè)環(huán)節(jié)的“游擊戰(zhàn)”“圍剿”，還有待進(jìn)一步觀察。