近日，國(guó)家能源局發(fā)布2020 年光伏發(fā)電項(xiàng)目競(jìng)價(jià)結(jié)果，總計(jì)25.97GW、434 個(gè)項(xiàng)目納入2020 年國(guó)家競(jìng)價(jià)補(bǔ)貼范圍，其中光伏電站25.63GW，295 個(gè)項(xiàng)目；工商業(yè)分布式338MW，139 個(gè)項(xiàng)目。

光伏成本持續(xù)下降，脫離補(bǔ)貼指日可待。根據(jù)2020 年的光伏補(bǔ)貼政策，競(jìng)價(jià)項(xiàng)目資金總盤子僅10 億元，卻通過(guò)競(jìng)價(jià)支持近26GW 的項(xiàng)目，加權(quán)平均補(bǔ)貼強(qiáng)度僅0.033 元/kWh，同比2019 年下降0.032 元/kWh，單個(gè)項(xiàng)目最低補(bǔ)貼強(qiáng)度為0.0001 元/kWh，顯示出行業(yè)降本速度十分迅速，距離完全脫離補(bǔ)貼指日可待。

政策落地發(fā)令槍響，下半年裝機(jī)將超過(guò)30GW，Q4 景氣十分高。競(jìng)價(jià)項(xiàng)目有并網(wǎng)時(shí)間點(diǎn)的考核需求，對(duì)于2020 年底前未全容量建成并網(wǎng)的，每逾期一個(gè)季度并網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼降低0.01 元/千瓦時(shí)；逾期兩個(gè)季度后仍未建成并網(wǎng)的，取消項(xiàng)目補(bǔ)貼資格，因此項(xiàng)目方會(huì)盡量在2020 年并網(wǎng)。結(jié)合戶用項(xiàng)目、特高壓項(xiàng)目、平價(jià)項(xiàng)目等，預(yù)計(jì)下半年裝機(jī)量有望超過(guò)30GW。

考慮到競(jìng)價(jià)項(xiàng)目走土地、接入等，預(yù)計(jì)主要集中在Q4，Q3 相對(duì)景氣偏淡，Q4 單季度國(guó)內(nèi)裝機(jī)或超過(guò)20GW。

與此前最大的不同就是，長(zhǎng)期空間已經(jīng)十分確定了。隨著最新一輪降本，光伏組件已經(jīng)來(lái)到1.4 元/W 左右，這個(gè)價(jià)格在全球范圍內(nèi)都有實(shí)現(xiàn)平價(jià)甚至低價(jià)上網(wǎng)的能力，甚至能夠負(fù)擔(dān)一定的儲(chǔ)能成本，光+儲(chǔ)成為現(xiàn)實(shí)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間已經(jīng)十分確定，例如德國(guó)先將光伏總裝機(jī)52GW 的上限取消，而后德國(guó)光伏協(xié)會(huì)建議將年新增裝機(jī)目標(biāo)由2.5GW 提升到10GW。

在長(zhǎng)期空間確定的情況下，高增長(zhǎng)低估值洼地十分凸顯。光伏頭部企業(yè)擁有超高的ROIC，項(xiàng)目投資回收期通常小于5 年，依托產(chǎn)品效率溢價(jià)和成本優(yōu)勢(shì)，盈利能力十分顯著。超高ROIC 帶來(lái)超高的利潤(rùn)增速，后續(xù)有估值提升空間。

目前尚處于景氣低區(qū)，景氣上行期到來(lái)時(shí)業(yè)績(jī)彈性會(huì)很大。由于新冠病毒的影響，全球光伏裝機(jī)普遍延期，Q2 處于景氣低谷，企業(yè)盈利能力下滑。

但需求就像彈簧，在壓抑后隨時(shí)會(huì)有集中釋放，Q4 單季度全球裝機(jī)或達(dá)到40GW 以上，意味著年化160GW 的裝機(jī)，將徹底扭轉(zhuǎn)供需結(jié)構(gòu)，硅料、電池片、玻璃甚至硅片組件都可能漲價(jià)，帶來(lái)盈利的大幅增長(zhǎng)。